近日美国股市频繁创下历史新高，费城半导体ETF迎来史无前例的18连涨，高盛Delta One交易台指出，尽管空头回补带来一片亢奋，霍尔木兹海峡的局势却丝毫未有改善。油价与美债收益率依然高企，美股已与几乎所有宏观指标全面脱钩。
隔夜市场曾因“究竟谁在与伊朗谈判”的混乱信息短暂出现风险资产抖动，随后局势有所厘清，脆弱的停火状态暂时维持，至少目前如此。高盛Delta One交易台负责人Rich Privorotsky周五清早写道，他的基准判断是：谈判恢复的可能性超过五成，很可能通过巴基斯坦渠道。事实果然如此，相关新闻在美股开盘前密集释出，将标普500指数推上新的历史高点。
但正如Privorotsky所写：谈判容易，解决难。问题在于，库存正在迅速消耗，每一天的封锁都在复利式地加深问题。这已在成品油市场上清晰显现：汽油、取暖油、柴油全线刷新高点。
当前，美股迎来的是一轮“谈判重启”带来的反弹，但这是在没有具体成果的情况下，这一动态比此前数周更具负面意味。
博彩市场目前给出的概率显示，霍尔木兹海峡在5月中旬前达成近期解决方案的可能性极低（仅约十几个百分点）。因此，高盛认为做多2026年12月布伦特原油期货仍是当前最优方式。
然而美股目前就是不在乎，或许这也情有可原：高盛观察到，一季度业绩堪称亮眼，市场焦点依然牢牢锁定在AI驱动的需求上。超预期的订单预告以及英特尔强劲的业绩数字，共同传递着同一信息——更多算力、更多电力、更多基础设施。故事正在超越GPU本身。内存与更广泛的AI“脚手架”（即CPU+光互连）正成为真正的瓶颈所在。这与整个供应链的反馈相吻合：DRAM、封装、电力、散热，无一不紧张。
Privorotsky随后提及Meta与微软近期耐人寻味的裁员公告：尽管表面上利好利润率，但这揭示了一个内在张力——如果它们在削减成本的同时，数据中心投入成本还在上升，资本开支大概率仍将承受上行压力。很难想象AI需求加速，而资本开支不随之跟进的世界。
考虑到这些成本投入正在急剧膨胀，市场是否终于要对超大规模云计算商的成本压力和投资回报率提出严肃质疑？
在技术面上，Privorotsky表示，目前所见的很多现象感觉与能源走势形成了反射性关联。他的模型显示，当前处于“周期末段紧缩”阶段——这通常是风险资产表现最差的宏观环境之一（收益率曲线趋平、长端收益率上行）。
财经金融博客Zerohedge指出，其过去一个月每天都在指出的那个背离——美国短端利率与股市之间的裂口，大概率会在能源价格回落时弥合，除非它没有回落。
此外，波动率在低位保持韧性；欧洲市场看起来处于Short Gamma状态，而美股在急速反弹之后很可能重回Long Gamma区间。展望未来，仓位层面的脆弱性更值得关注——隔夜公布的NAAIM风险敞口指数已回升至94。这可以加入一系列显示投资者已大举重回风险偏好的指标清单。换言之，我们正在以高仓位、高价位进入月末——而这个月末将迎来有史以来最大规模的再平衡卖出压力之一。与此同时，SOX已连续上涨18天，价格已充分计入了大量预期。
综合来看，高盛Delta One负责人警告：
市场高位，能源高位，更重要的是，这不是一个可以快速逆转的简单冲击。物流层面的影响不容忽视——油轮错位、炼化约束、成品油市场偏紧，意味着即便大头条消息改善，实质影响也将持续发酵。值得关注的是，盖洛普经济信心指数等调查数据极度低迷，与市场之间形成了显著背离。就交易而言，感觉下一条头条依然主导一切（看周五的美股走势就一目了然）。Privorotsky周五早正确预判了“如果非要猜，最可能的近期催化剂是周末谈判重启”，这大概意味着先涨，然后再重新评估。但拉长视角来看，此处技术面的买入动能已大不如前，不对称性正在向另一侧倾斜。因此他一直保持、并将继续保持对当前点位的谨慎态度。
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